財務數據拆解外資牛皮術

  　根據2010年4月7日《自由時報》的報導：「目前iPad兩大受惠廠商就是鴻海與鴻準，摩根士丹利預估，每一百萬片iPad機殼出貨，可貢獻鴻準今年EPS 0.11元，若以全年出貨八百萬片至一千萬片計算，iPad可貢獻鴻準全年獲利11％至14％，EPS 可增加0.91元至1.13元。」
 　　任何一個懂得數學與中級會計學的分析者，看到這種數據都會產生質疑，寫出這種研究報告的人真的是有愧其外資的高薪光環。
 　　「摩根士丹利預估，每一百萬片iPad機殼出貨，可貢獻鴻準今年EPS 0.11元。」這根本就是連邏輯都不通的外行話，就讓我破解給讀者欣賞欣賞，看看外資如何運用數據來愚弄投資人。
 　　鴻準的股本是97.2億，若反算EPS 0.11元，則0.11元的EPS 代表：
0.11×97.2億÷10＝1.07億

這1.07億就是摩根士丹利預估每一百萬部iPad機殼對鴻準的稅後淨利的貢獻。難道鴻準都沒有生產製造與管理成本嗎？當然有，而且還頗高的！
 　　鴻準的稅後淨利率大概是2.3∼6.0％之間，就讓我們抓個中間偏高的比率5％好了，也就是每一百萬部iPad機殼對鴻準的稅後淨利貢獻的1.07億，反算其營業收入是：

1.07億÷5％＝21.4億

 　　想要從一百萬部iPad的機殼訂單中賺到1.07億元，就必須是21.4億元的訂單，於是，若二一．四億是一百萬部iPad的機殼訂單金額，就讓我們來算一題小學三年級的數學問題，每部iPad的機殼訂單金額是多少錢？

21.4億÷100萬＝2,140

 　　原來，按照摩根士丹利的數據來反算，蘋果向鴻準下訂每部iPad的機殼單價高達2140元，占每部iPad售價499美元（15,500新台幣）的13.8％。若未來iPad售價降到399美元的話，蘋果向鴻準買每部iPad的機殼單價占總售價的比率還要進一步上揚到17％。

 　　若依照這個邏輯，摩根士丹利認為機殼的售價比CPU、晶片組、LCD還要昂貴。這似乎與事實不符？

 　　美國文學家保羅．奧斯特（Paul Auster）在《神諭之夜》寫下：「人生是荒謬的，既然是荒謬的就要懂得質疑，質疑的基礎在於幽默，一個人若能領會命運的反諷，也懂得欣賞人生的荒謬，這人就有幽默感。」外資的研究報告到底是荒謬的還是幽默的呢？要攀越那道阻隔投資人視野的媒體高牆，往往只能靠數據去拆解。